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中性偏紧的货币政策将持续

2017-04-18 发布者 : Tom

国泰君安:中性偏紧的货币政策将持续至明年二季度

(1)从信用扩张周期来看:2009年后的金融周期包含三个商业银行信用扩张周期,去年12月回落至此轮周期的底部。从前三轮来看,底部盘整的时间是12-18月。鉴于当前政策的力度和决心,我们取上限18个月左右;

(2)政策转身的两个标志:商业银行信用扩张周期与房价周期周期长度一致,但领先12-15个月左右。二者 “亲密”关系的背后就是金融加速器机制。这一轮房地产小周期始于2015年下半年,到明年二季度是周期谷底。届时政府对经济下行风险担忧或超过对金融风险的担忧。

此外,货币政策转身还要看是否熬过全球流动性拐点的冲击。